基础化工投资计谋：拥抱价值、工业链自主化和周期底部反转

获取陈诉请登录未来智库www.vzkoo.com。1、2020 年上半年行情回首：化工行业指 数累计上涨 2.8%，估值仍处历史底部1.1 化工指数跑赢沪深 300 指数 1.20 个百分点停止 6 月 30 日，申万化工指数报收 2780.36 点，上半年累计上涨 2.84%，涨幅跑赢沪深 300 指数 1.20 个百分点，在申万 28 个子行业中排名第 15。

1.2 改性塑料指数涨幅领先，纯碱指数涨幅落伍申万三级行业指数（剔除石化）中 12 个子行业涨幅为正，17 个子行业涨幅为负，涨幅最 高的 5 个子行业划分为改性塑料、日用化学产物、涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品和 无机盐，其中改性塑料行业今年上半年涨幅到达 67.55%。停止现在，申万化工累计 11个子行业涨幅跑赢沪深 300 指数，除去上述 5 个领跑子行业外，另外另有其他纤维、民 爆用品、其他化学制品、复合肥、农药和其他塑料制品等 6 个子行业跑赢沪深 300。

而跌 幅最大的五个子行业划分为：纯碱、维纶、磷肥、氯碱和轮胎，其中纯碱以-20.65%跌幅 居首。1.3 行业整体估值仍处历史底部，纺织化学用品、涤纶和 氮肥子版块估值最低停止 6 月 30 日，申万化工板块整体市盈率（TTM_整体法）为 23.20 X，市净率（整体法） 为 1.67X，均处在近十年以来较低点，行业整体估值处于历史底部。

分子板块来看（剔除 石化），合成革板块估值最高，为 87.37X，其后是日用化学产物和涂料油漆油墨，划分为 65.65 X 和 61.65 X，纺织化学用品、涤纶、氮肥和轮胎四个板块估值最低，市盈率低于 14 倍，划分为 10.50X、12.19X、13.52X 和 13.92X；此外，氨纶、维纶、聚氨酯、氯碱、 农药和玻纤也是值得关注的板块，市盈率划分为 14.25X、16.22X、18.81X、18.93X、20.30X 和 21.83X，均低于行业平均市盈率。1.4 化工个股涨少跌多，容大感光、道恩股份涨幅领先详细到个股上，年头至今基础化工板块个股涨少跌多，累计 129 家上涨，154 家下跌，涨 幅前十的公司为容大感光、道恩股份、上海新阳、华特气体、青松股份、珀莱雅、奥福 环保、震安科技、亚士创能和弘大爆破。跌幅前十的公司是乐凯新材、九鼎新材、丹化 科技、澳洋康健、中泰化学、赛特新材、三聚环保、碳元科技、金牛化工和山东海化。2. 主要化工产物价钱走势分析2.1 化工品价钱呈回落态势，丁二烯国际、石油脑等产物价钱下跌幅度最大 今年以来原油价钱的大幅下跌使得化工行业大多数大宗化学品价钱整体走势低迷，在我 们跟踪的 122 种化工产物中，年头至今有 17 种价钱上涨，99 种价钱下跌，行业产物价钱 受供需格式及原油价钱回落等因素影响，整体价钱走势呈回落态势。

其中丙酮、盐酸、 醋酐、乙烯国际、液氯等产物涨幅居前，丁二烯国际、石脑油、纯苯、原油等产物价钱 下跌较大。3. 疫情褪去+油价回暖，化工行业至暗时 刻已过，从三个维度结构投资时机3.1 维度一：从供需格式改善角度深度挖掘化工行业底部 反转时机今年以来，化工行业先后遭遇了海内外新冠疫情带来的供需两弱攻击以及原油价钱下跌 带来的大宗化学品工业链上下游价钱下降攻击，纵观上半年，化工行业的各家企业，基 本上可以说是在压力中前行。可是幸亏停止现在，海内新冠疫情已获得良好控制，工业 增加值同比已经实现正增长，化工行业各领域的需求也已基本恢复至去年同期水平，海 外疫情虽然仍在伸张，但工业端外洋市场的生产和销售也大略维持可控局势。

油价方面， 虽然 4 月中旬时原油价钱一度跌破 20 美元/桶，但停止 6 月 30 日，WTI 和 Brent 原油价 格已划分恢复至 39.27 美元/桶和 41.85 美元/桶，受益于油价回暖，化工下游产物诸如像 涤纶，塑料等领域产物价钱都有显着的回升。站在当下，我们认为化工行业最坏的时刻 已经由去，今年以来的疫情因素以及油价下跌加速了化工行业过剩产能的出清以及行业 格式的重塑，从供需关系的角度深度挖掘底部反转的潜在化工品是今年下半年投资战略 中的主要环节之一。3.2 维度二：从工业链自主化角度寻找化工行业投资时机近年来中美商业摩擦不停，今年 5 月 15 日，美国商务部更是声称要全面限制华为购置采 用美国软件和技术生产的半导体，包罗处于美国以外，但被列为美国商务管制清单中的 生产设备，要为华为和海思生产代工前，都需要获得美国政府的许可证。由于思量到该 措施会对晶圆代工厂带来庞大的经济影响，因此给予 120 天缓冲期，以降低该划定变换 带来的打击。

华为事件给我国高端技术领域的未来生长敲响了一记警钟，同时也给化工 工业未来的生长敲响了警钟。中国素有 10 亿量级的人口基数、兼具市场与计划的经济模 式、恒久居于食物链顶层的辉煌历史和潜意识里的千年文脉传承的优势，但尚存在于高 科技实力不足和能源自给率低的劣势，为了弥补我国技术劣势的短板，重视自主研发， 实现国有民族工业品牌崛起是为了生长的重中之重。我们对海内新质料工业生长的情况 举行了分析，发现当前中国化工新质料整体对外依存度到达 36%，其中诸如像光刻胶、 芳纶等新质料产物对外依存度更是高达 80%以上，这意味着我国新质料工业在入口替代 的问题上仍存在较大压力。因而，我们建议从工业链自主化角度出发寻找化工行业投资 时机。

3.3 维度三：拥抱价值，从业绩优选角度。

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